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量化巨头，牛市陷入“苦战(zhan)”,指数,机构,产品
作者 | 郑孝杰
编辑 | 袁畅
几乎在所有(you)百亿量化机构中，都有(you)一个(ge)策略叫指数增强。
这(zhe)个(ge)策略大概的(de)意思是，量化巨头通过自(zi)己的(de)策略交易，产生超(chao)越(yue)市场的(de)收益率。
但这(zhe)个(ge)记录在2024年9月被打破。
在9月下(xia)旬启动的(de)行情(qing)中，量化巨头们(men)普遍遭遇了收益上的(de)“弱势”表现。
中性策略输给了期现配合的(de)不利，而指数增强，也没有(you)增出多少来，只有(you)单纯的(de)全市场选股看似比较有(you)效。
这(zhe)背后是什么原因？
01
“牛市”来得太快！
本轮行情(qing)的(de)调整和暴涨来的(de)同样猛烈。
9月24日开(kai)始到9月30日，几乎每天市场的(de)涨幅都超(chao)过了投资者的(de)预(yu)期，其中也包括(kuo)很多机构。
否则，你就(jiu)很难解释，为什么在机构群里，有(you)那(na)么多的(de)“顿(dun)足惋惜(xi)”，和“左顾右盼”的(de)询问。
但当很多投资者还没完全反应过来，市场就(jiu)又迎(ying)来了急速的(de)调整，接着又是一轮调整后的(de)反弹。
兔起鹘落之间，这(zhe)个(ge)行情(qing)给了多数人是意外和措手不及(ji)。
02
“最头部”私募战(zhan)绩几何？
那(na)么这(zhe)轮9月下(xia)旬以来的(de)A股行情(qing)中，量化大厂们(men)的(de)日子过得如何？
只能说，喜忧参(can)半。
有(you)的(de)机构跟上了指数步伐，有(you)的(de)巨头却(que)跑(pao)输了！
来自(zi)及(ji)第(di)三方平台的(de)统(tong)计数据，当今“最头部”量化私募的(de)机构，也就(jiu)是规模超(chao)过600亿元的(de)机构，比如九坤投资、明汯(hong)投资、衍复投资等，在本轮大行情(qing)中经历了十足的(de)考(kao)验。
相关机构主
9月23日-10月11日，上证综指、沪深(shen)300指数、中证500指数的(de)区间涨幅分别为17.57%、21.43%和21.62%。
其中， 九坤投资、明汯(hong)投资的(de)全市场选股产品，上述时间段的(de)表现均战(zhan)胜(sheng)了宽基(ji)指数。
03
指增产品未竞全功
我们(men)注意到：衍复旗下(xia)的(de)中证全指指数增强产品，在同一时期的(de)表现“仅”战(zhan)胜(sheng)了上证综指，但未能跑(pao)赢(ying)其他宽基(ji)指数。
值(zhi)得一提(ti)的(de)是：近两年衍复投资的(de)业绩其实一直是领先业内(nei)的(de)。产品研发总能有(you)着“新名堂(tang)”，此前曾于业内(nei)最早推出小市值(zhi)策略产品，并(bing)“完美”赶上了一波微盘(pan)股行情(qing)。
2024年3月，这(zhe)家(jia)机构又推出了上文(wen)提(ti)及(ji)的(de)中证全指指数产品。创始人高亢本科毕业于麻(ma)省理工学院，早年曾任(ren)职于华尔街的(de)Two Sigma量化公(gong)司。
实际上，量化产品线在近五年实现了迭代，此前以中证500指数增强为主，之后“最头部”机构向全市场选股拓(tuo)展，借此与主观多头进(jin)行比拼。
04
年内(nei)累计业绩有(you)差距
资事堂(tang)注意到：一家(jia)头部私人银(yin)行发给客户的(de)周报(bao)中，提(ti)及(ji)了多家(jia)量化大厂的(de)量化选股策略表现，各家(jia)年内(nei)收益的(de)差距值(zhi)得关注。
（如上图）这(zhe)家(jia)私人银(yin)行列出了9月30日的(de)单日涨幅情(qing)况（第(di)一列），上述机构在同一个(ge)交易日，选股策略产品的(de)涨幅其实不大， 首尾之间差不到两个(ge)百分点。
而累计来看，今年前三个(ge)季度里，量化大厂之间差距十分显著： 最高者年内(nei)斩获超(chao)过8个(ge)百分点收益，而最低者亏幅达到6%。
从(cong)投资者角度看，即使买的(de)量化产品赶上了这(zhe)次(ci)反弹，但很可能持有(you)收益依然不理想， 量化投资还是要看长期。
05
AI帮助不大？
曾经的(de)量化领头羊——幻方量化——曾是唯(wei)一规模超(chao)千亿元的(de)量化私募，但近几年，它们(men)的(de)重心似乎开(kai)始了多样化。
部分高管层的(de)兴(xing)趣似乎也逐步的(de)开(kai)始关注私募资管以外的(de)事情(qing)，比如人工智能。
但第(di)三方销售平台显示：9月23日-10月11日幻方旗下(xia)的(de)中证500增强产品，没有(you)全面跑(pao)赢(ying)对标(biao)指数。
这(zhe)意味着，强势市场环境下(xia)，技术实力(li)雄厚的(de)机构也未必就(jiu)铁定战(zhan)胜(sheng)“牛市”。
06
新兴(xing)量化的(de)现状
盘(pan)点2024年的(de)百亿量化，势必要提(ti)及(ji)两家(jia)机构，一个(ge)是宽德投资，另一个(ge)是磐松资产。
他们(men)分别是2023年、2024年私募行业的(de)“募资明星”，在两个(ge)自(zi)然年度内(nei)规模增长让同行们(men)都“羡慕不已”。
其中，宽德投资是去年上半年受到了众多渠道青(qing)睐，募资新增超(chao)过百亿元，之后由(you)于规模增长过快，一度业绩出现掉队(dui)。
据第(di)三方平台信息，宽德投资的(de)全市场选股产品（展示在该渠道上），在9月23日-10月11日，阶(jie)段性表现跑(pao)输了上证指数。
再来看磐松资产。这(zhe)家(jia)机构官网曾披露：其管理规模在今年3月末达到50亿元，到了7月初(chu)就(jiu)突(tu)破百亿元大关。
限于信息有(you)限，我们(men)无法得知磐松的(de)增长是源于业绩本身（包括(kuo)杠杆），还是渠道募资所致。
我们(men)找到了磐松中证500指数增强产品，9月23日-10月11日期间以不到一个(ge)百分点战(zhan)胜(sheng)了对标(biao)指数。
一个(ge)险胜(sheng)，一个(ge)暂落后，量化私募的(de)行情(qing)第(di)一仗，就(jiu)是苦战(zhan)。
本期责任(ren)编辑 倪静
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