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美联(lian)储降息，万亿(yi)美元回流，人民币将大涨10%？,企业,Stephen,汇率
7月(yue)中旬以来，人民币一(yi)路走升，一(yi)度逼近7.1关口。随着美联(lian)储降息临近和企业结汇需求的释放，人民币升值周期是否已经开启？
知(zhi)名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen大胆预测，美国降息或引发1万亿(yi)美元中国资金回流，促使人民币升值10%。
Jen表示，自新冠疫情以来，出于对高利率资产的追逐，中国企业或已累计向(xiang)海外投资超2万亿(yi)美元，但一(yi)旦美联(lian)储降息，中美利差缩窄，美元资产“魅(mei)力不再”，“保守估计”将有1万亿(yi)美元的资金回流中国。
据媒体(ti)报道，有多名出口企业负责人表示，自7月(yue)下旬来，只要美元一(yi)到账(zhang)，公司立马兑换(huan)成人民币。
除“降息交(jiao)易”、日(ri)元套息交(jiao)易逆转带来的情绪催化(hua)外，企业年末(mo)结汇高峰也有望反过来推(tui)升人民币汇率。中信建投预计，100亿(yi)美元左右的结汇在理论上可以支撑人民币兑美元汇率1000点(dian)（0.1）左右。
不过，数(shu)据显示出口商仍(reng)对结汇仍(reng)持谨慎态度。摩根士丹利的报告显示，2024年7月(yue)，中国出口商的结汇比例处于历史低点(dian)，仅为(wei)13.5%——这意味着每收到100美元的出口收入，中国企业仅将13.5美元兑换(huan)为(wei)人民币。
离(li)岸人民币对美元汇率现报7.1307，日(ri)内跌0.14%。
万亿(yi)美元回流，“美元微笑理论”提出者：人民币或大涨10%？
近日(ri)，英国对冲基金Eurizon SLJ Capital的首席执行官、知(zhi)名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能会(hui)出售1万亿(yi)美元的美元计价资产，此举(ju)可能会(hui)使人民币升值多达10%。
Jen说(shuo)，人民币“将会(hui)升值，并且很可能被允许升值——对于中国来说(shuo)，升值5%到10%是适度且可以接受的。” 他预计，自（2020年）疫情以来，中国企业在海外投资中可能已经积累了超过2万亿(yi)美元的资金，这些资金大多投向(xiang)了利率较高的美元资产。
Jen认为(wei)，美元资产的吸引力将逐步减弱，这将推(tui)动(dong)部分(fen)中国企业将这些美元资产兑换(huan)成人民币。尤其是在中美利差缩小的背景(jing)下，可能有1万亿(yi)美元的资金回流中国，进而推(tui)动(dong)人民币大幅升值。
当前(qian)，美联(lian)储降息已“板上钉钉”。美联(lian)储主席鲍威尔在近期的杰克逊霍尔央行年会(hui)上明确表示，美国降息的时机已经到来，这几乎确定(ding)了9月(yue)的降息计划。在Jen看来，这将为(wei)人民币的升值提供绝佳机会(hui)。
Jen的观(guan)点(dian)与中银证券全球首席经济(ji)学家(jia)管(guan)涛不谋而合。上周，管(guan)涛在采访中提到，国际市场波动(dong)可能导致人民币因出口商结汇和套息交(jiao)易平仓而快速升值。他表示，美联(lian)储的预防(fang)性降息将有助于人民币汇率的稳定(ding)，而人民币一(yi)旦升值3%至4%，市场对美元的利差套利兴(xing)趣将会(hui)大减。
年末(mo)将迎企业结汇高峰，中信建投：100亿(yi)美元结汇规模将支撑人民币汇率1000点(dian)
中信建投在研报中分(fen)析称，近期人民币强(qiang)势升值背后(hou)，除了日(ri)元走高、套息交(jiao)易逆转带来的情绪催化(hua)外，另一(yi)个被广泛猜测的因素是企业结汇增加(jia)。
报告指出，年末(mo)，企业将迎来结汇高峰，若积压的结汇需求集中释放，人民币升值将得(de)到支撑。100亿(yi)美元左右的结汇将支撑人民币汇率1000点(dian)（0.1）。
中信建投称，今(jin)年上半年美元较为(wei)强(qiang)势，中国企业结汇意愿(yuan)偏(pian)低；但下半年以来人民币一(yi)路飙涨，一(yi)旦后(hou)续预期趋稳，此前(qian)挤压的美元外汇就可能再度结汇。
数(shu)据显示，近一(yi)年出口结汇比例趋势下行，从阶段高点(dian)54%降至最新44%为(wei)近年来的新低。
但需要注意的是，企业结汇意愿(yuan)与汇率有较强(qiang)的相关性，因此周期波动(dong)较大，一(yi)旦人民币汇率预期趋稳，此前(qian)积压的美元外汇有再度结汇的可能。
数(shu)据显示，近一(yi)年出口结汇比例趋势下行，从阶段高点(dian)54%降至最新44%为(wei)近年来的新低。
但需要注意的是，企业结汇意愿(yuan)与汇率有较强(qiang)的相关性，因此周期波动(dong)较大，一(yi)旦人民币汇率预期趋稳，此前(qian)积压的美元外汇有再度结汇的可能。
据中信建投测算，由于此前(qian)人民币汇率贬值，企业手(shou)中每个月(yue)潜在的可能结汇的美元资金或在80-140亿(yi)美元：
第一(yi)，假设今(jin)年结汇意愿(yuan)下降仅是短暂扰动(dong)，后(hou)续会(hui)回归此前(qian)中枢，因汇率贬值而暂时观(guan)望的资金规模月(yue)均在140亿(yi)美元左右。
第二，假设今(jin)年的结汇比例变化(hua)是趋势性的，但存在超调(diao)情况，这部分(fen)月(yue)均资金规模在80亿(yi)美元附近。
第一(yi)，假设今(jin)年结汇意愿(yuan)下降仅是短暂扰动(dong)，后(hou)续会(hui)回归此前(qian)中枢，因汇率贬值而暂时观(guan)望的资金规模月(yue)均在140亿(yi)美元左右。
第二，假设今(jin)年的结汇比例变化(hua)是趋势性的，但存在超调(diao)情况，这部分(fen)月(yue)均资金规模在80亿(yi)美元附近。
中信建投表示，根据线性估算，上述资金若选择结汇，短期对人民币汇率的支撑幅度或在1000个点(dian)左右（0.1）。
人民币汇率在年末(mo)年初往往较强(qiang)，年中偏(pian)弱，这一(yi)季节性走势背后(hou)，可能与企业年末(mo)结汇高峰有关。因此，短期的结汇增加(jia)，是可以对汇率起到一(yi)定(ding)支撑的。
将人民币汇率与出口结售汇差额回归，二者呈现一(yi)定(ding)负相关关系。模型结果显示，100亿(yi)美元左右结汇需求，理论上可以支撑人民币兑美元汇率在1000个点(dian)左右。
人民币汇率在年末(mo)年初往往较强(qiang)，年中偏(pian)弱，这一(yi)季节性走势背后(hou)，可能与企业年末(mo)结汇高峰有关。因此，短期的结汇增加(jia)，是可以对汇率起到一(yi)定(ding)支撑的。
将人民币汇率与出口结售汇差额回归，二者呈现一(yi)定(ding)负相关关系。模型结果显示，100亿(yi)美元左右结汇需求，理论上可以支撑人民币兑美元汇率在1000个点(dian)左右。
摩根士丹利：企业结汇态度仍(reng)谨慎，人民币持续升值可能性不大
摩根士丹利则认为(wei)人民币汇率尚未(wei)升至推(tui)动(dong)企业大规模结汇的水平。
该行报告数(shu)据显示，中国出口商在结汇时态度较为(wei)谨慎。2024年7月(yue)，中国出口商的结汇比例处于历史低点(dian)，仅为(wei)13.5%。这意味着每收到100美元的出口收入，中国企业仅将13.5美元兑换(huan)为(wei)人民币。
大摩表示，大多数(shu)人持观(guan)望态度是在等待即(ji)将到来的美国大选结果。要提高结汇比例，美元兑人民币汇率可能需要降至6.9或6.8的水平，这也取决(jue)于美联(lian)储的进一(yi)步降息行动(dong)。
但报告同时指出，考虑到年末(mo)的结汇高峰即(ji)将到来，人民币可能存在跑赢大盘的窗口。2024年前(qian)7个月(yue)的贸易平衡中结汇仅为(wei)840亿(yi)美元，而过去六年的结汇规模通常在950亿(yi)至1800亿(yi)美元之间。由于出口商支付奖金或资本支出，12月(yue)和1月(yue)的外汇兑换(huan)率通常会(hui)上升。
摩根士丹利认为(wei)，如果在美国大选后(hou)关税风险降低，在利好的季节性因素推(tui)动(dong)下，人民币汇率有望涨近7的关口，但考虑到国际收支中的结构性挑战，人民币不太可能持续升值。